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機構強推2020年6月15日號稱搖錢樹的六股(附股)

2020-6-12 14:52| 發布者: adminpxl| 查看: 11612| 評論: 0

摘要: 機構強推2020年6月15日號稱搖錢樹的六股(附股):彤程新材(603650):做強酚醛樹脂橡膠助劑主業 電子材料、可降解材料兩翼齊飛;三人行(605168):乘數字營銷之風 高ROE驅動業績快速增長;浪潮信息(000977):云之算力 ...
彤程新材(603650):做強酚醛樹脂橡膠助劑主業 電子材料、可降解材料兩翼齊飛

事件:公司擬發行可轉換公司債券募集資金總額不超過99,453 萬元,用于10 萬噸/年可生物降解材料項目(一期)、60000t/a 橡膠助劑擴建項目、新型高效加氫裂化催化劑生產及功能型樹脂中試裝置項目、烯烴擴能改造項目、擴建存儲設施項目、研發平臺擴建項目等六大項目建設及補充流動資金。

主要觀點:

1.酚醛樹脂募投產能逐步釋放,產品結構優化調整

2019 年華奇20,000 噸橡膠助劑擴建項目投產,新增產能20,000 噸。2019 年底,華奇27,000 噸橡膠助劑系列擴建項目試生產,增加的產線有硫化樹脂、間苯二酚甲醛樹脂、苯酚甲醛改性補強樹脂。集團酚醛樹脂及各類加工助劑總產能將增加至105,000 噸,高純對叔丁基苯酚產能15,000 噸。特種橡膠助劑2017-2019 年產量分別為7.46、7.94、9.49 萬噸,我國市場占有率從23.53%、24.08%、25.7%,持續提升。

在膠粘劑領域,針對現有的硫化樹脂、烷基酚增粘樹脂依托生產技術的優勢,在環保及降低VOC 等技術領域完成了開發,在客戶端得到了認可,擴大了在該領域的應用。在復合材料領域,通過與外部的合作開發,完成了高鐵車廂用復合材料基體酚醛樹脂的開發,將在2020年形成銷售。

2.內生與外延并列,逐步進入電子化學品領域

公司積極開拓酚醛樹脂的高端應用,針對電子材料領域,自主開發電子級酚醛樹脂,在光刻膠、環氧塑封料、覆銅板均有布局。光刻膠、EMC、高檔覆銅板方面的相關樹脂產品已經在客戶端開展性能評價。

公司對外投資包括中策橡膠(輪胎)、北京石墨烯研究院、江蘇先諾新材(高性能聚酰亞胺)等新材料公司。公司通過內涵式增長和外延式發展,有步驟、分層次地進入電子化學品相關領域。

3.攜手巴斯夫建設10 萬噸PBAT 可降解塑料生產基地

可降解塑料作為應對塑料污染最有力的解決方案,在工業堆肥情況下,基本上全部轉化為二氧化碳,水和有機質,并且其堆肥產物對環境和動植物完全沒有危害。2019 年PBAT 全球產能大約在25 萬噸,主要分布在歐洲和中國。隨著國家提出進一步加強塑料污染治理的意見和各地政府頒布的解決白色污染的若干政策,生物可降解市場有望快速發展,預計將以每年15%左右的速度增長。公司依托國際先進技術,探究和優化生物可降解聚酯PBAT 生產工藝,積極開展加工配方的開發。公司與北京工商大學成立生物可降解材料聯合開發中心。公司近期公開發行可轉債募集9.945 億投資于10 萬噸可降解生物材料項目一期、6 萬噸橡膠助劑擴建、新型高效加氫裂解催化劑、烯烴擴能改造項目等。新工廠計劃將于2022 年投產,供應全球生物聚合物市場,市場空間巨大。

4、盈利預測及評級

我們預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為4.19 億元、5.08 億元、5.93 億元,對應EPS 0.72 元、0.87 元、1.01 元,PE 29.1X、24X、20.6X。

考慮公司鞏固酚醛橡膠樹脂主業,積極擴展電子材料領域,建設布局PBAT 可降解塑料工廠,未來成長空間大,首次覆蓋,給與“買入”評級。

風險提示:下游需求下滑,產品價格波動,擬建項目進度低于預期

三人行(605168):乘數字營銷之風 高ROE驅動業績快速增長

業績快速增長,ROE 優于行業平均。2017-2019 年間,公司主營業務收入CAGR 為46.8%,業務規模和盈利能力快速提升。2019 年實現營收16.31 億元,yoy+48.38%,實現歸母凈利潤1.94 億元,yoy+56.11%,2020Q1 實現營收4.45 億元,yoy+37.16%,歸母凈利潤0.4 億元,yoy+165%,除因為去年同期基數低外,費用率下降明顯也是主要原因之一。由于公司內部加強費用管控,期間費用率水平持續下降,2019 年為8.94%,同比下降2.52pct,2020Q1 繼續下降到6.92%。對比其他數字營銷公司,三人行的盈利能力遠高于行業平均水平,2019 年公司毛利率、凈利率分別為22.4%、11.9%,行業中樞值為10%、2%左右。從凈資產受益率(ROE攤薄)指標來看,公司亦遠高于行業整體水平,2019 年公司ROE(攤薄)為51.44%,可比公司中ROE 最高的華揚聯眾2019 年為11.37%。公司盈利能力遠高于營銷公司整體平均水平,我們認為主要因為公司合作的都是伊利、運營商、國有銀行等知名大客戶,且都有長達5 年甚至10 年以上的合作歷史,不僅黏性較高,且合作模式較為成熟、經驗較為豐富,已形成較高的行業壁壘。公司上游供應商皆為字節跳動、新浪、網易等主流媒體,媒體資源豐富且效能較高,互聯網媒體持續返利使得公司營業成本不斷下降。

圍繞核心大客戶整合營銷體系持續深耕老客戶,未來有望受益5G 下運營商營銷預算支出增加帶來的業績增量。分業務來看,數字營銷服務是公司第一大主營業務,2019 年收入占比高達86%。其次是場景活動服務和校園媒體營銷服務,收入占比分別為8.7%、1.3%。近年來數字營銷市場規模超越傳統媒介并呈現快速增長趨勢,互聯網廣告經營額已從2013 年的12.7%提升到2018 年的46.2%。公司處于整合營銷行業領先地位,業務覆蓋全國大部分區域,建立了較高的品牌知名度和市場地位。核心客戶包括三大運營商、中農建行及中國人保等金融客戶、京東、滴滴等互聯網客戶以及伊利、農夫山泉和青島啤酒等快消客戶,大多屬于國民經濟重要領域大型知名企業客戶,未來公司有望持續深耕已有老客戶的業務。2020 年是5G 建設和鋪設較為重要的一年,我們預計運營商的支出預算包括營銷預算將較往年有所提升,公司有望受益于這部分增量業務。主要供應商為字節跳動、新浪、網易、愛奇藝、搜狐等主流媒體,能滿足大部分品牌廣告主的市場營銷需求。隨著公司業務規模的增加,媒體對公司的返點也在增加,2019 年公司從媒體收到的返點為4.16 億元,返點給客戶的金額為2.13 億元。

校園媒體營銷服務先發優勢和規模優勢顯著。公司創業早期即以校園公告欄、運動場圍欄等校園媒體為切入點,深入開拓校園媒體資源,截至2019 年底,校園媒體網絡已覆蓋31 省800 余所高校(全國總共約2600 多所高校),先發優勢和規模優勢顯著。校園媒體資源的長期深耕,使得公司獲得了優質客戶資源、渠道資源以及大型活動策劃服務經驗,充分發揮與場景活動服務的協同效應,2018 年場景活動服務收入同比大幅增長。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年營業收入為31億元、46.5億元、65.1億元,同比增加90%、50%、40%,歸母凈利潤分別為3.36 億元、5.04 億元、7.19 億元,同比增加 73.45%、50.07%、42.62%,攤薄EPS 分別為每股4.86 元、7.30 元、10.41 元,對應2020年6 月9 日收盤價(每股187.11 元)動態PE 分別為38 倍、26 倍、18 倍。按照營銷行業2020年6 月9 日收盤價計算,2020 年行業平均估值為52.21X。首次覆蓋,給予“買入”評級。

股價催化劑:移動互聯網廣告投放預算占比提高、核心大型知名企業客戶自身業績規模增長

風險因素:經濟形勢嚴峻的風險;新客拓展不達預期的風險;核心客戶業績規模不達預期的風險。

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